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正文卷 第46章 失败并购

正文卷 第46章 失败并购

当我们发现公司管理者不称职,没有代表股东利益的时候,巴菲特的做法是让董事会定期对CEO进行评估,而且评估的时候CEO不能在场。

巴菲特说:“如果你们找到了一流的首席执行官,他不一定要是全球最好的,只要是一流的就可以。从某种程度上来说,通过让首席执行官向其他首席执行官们请教或者寻求董事会的建议,你可以把一个5分的首席执行官变成5.5分的。但依据我的经验,要把5分的变成8分的可就难了,你还不如把这个5分的开掉,让他去做其他事情,然后直接去物色一个8分的。”

优秀的CEO个人利益与股东利益发生冲突很常见。

比如CEO要求高薪水,但股东往往不想给CEO这么高的薪水;

比如CEO把公司当成自己的个人舞台秀,收购并购和参加大型会议都是个人作秀现场,很多打着战略规划的收购其实都很失败,往往这些收购并没有为股东赚到实际的利益。

上雪给大家举几个非常典型的,打着战略规划旗号进行的失败收购案。

2005年,阿里巴巴收购雅虎中国,希望利用雅虎的搜索技术为淘宝带来更大的流量。但实际上,雅虎的搜索技术不但没有为阿里带来收益,反而还每年向阿里要5000万美金的技术使用费,于是,2013年,雅虎中国停止运营。

2013年阿里收购天天动听,这个是当时在国内拥有2亿活跃用户的音乐播放类APP,2016年“天天动听”正式更名为“阿里星球”,同年10月1日起,天天动听停止服务,12月13日,阿里星球在新版软件更新中提到,将于近期全面停止音乐服务。

2014年,阿里收购豌豆荚,在那个苹果云服务在中国地区还不完善的时期、在那个许多人还用电脑下载apk导入手机的年代,豌豆荚是一个刚需型的手机助手,其收录的不重复应用与游戏超过100万,累计用户破千万,结果2016年被阿里并入移动事业群,从此销声匿迹。

2015年,阿里收购优酷土豆,当时优酷网和土豆网为中国排名第一、第二的视频网站,阿里把老大老二同时收入囊中被业界成为互联网第一并购案。结果收了之后各种人事调整对公司业务层面影响很大,以至于在影视剧版权争夺领域优酷土豆总是满人半拍,最终逐渐衰落。

当然,上雪并不是针对阿里,阿里也投资成功了很多案例,比如说众安、趣店、百世物流、药明康德,还有新能源的大佬宁德时代……

但是刚才那些失败的收购案例,真的是很可惜,完全是一手好牌打的稀巴烂的典型代表,这其中跟管理层的运营能力多多少少也脱不开关系。

只不过家大业大的阿里输得起这样的错误,毕竟阿里系公司还有蚂蚁金服、阿里云、菜鸟网络、口碑、饿了么、阿里音乐、钉钉、阿里体育等,对外投资的旷视科技,商汤科技,寒武纪、滴滴和小鹏汽车等至少20多个独角兽企业,阿里系的独角兽企业无论是总估值还是数量都是BAT中最高的,所以被阿里收购也不一定是坏事。

只不过,阿里的CEO肯定不是每次收购都为股东赚钱了,而且在每一次的收购案尘埃落定之前,势必多多少少会与董事会意见不一,与股东意见不一。

巴菲特认为,董事会要能站在股东的立场去思考问题,保持独立性,同时也要兼顾CEO的面子和情绪,更重要的是兼顾公司的长远发展,毕竟愚蠢收购往往会让股东们付出惨痛的代价。

在这里上雪要给大家提一个醒,不要总被市场上那些兼并收购的新闻带节奏,总觉得一家公司并购另一家公司一定对两家公司都是利好,现实根本不是这样。

收购的风险要远远大于收益,很多公司原本没问题,问题都是收购以后产生的,成功的收购案占比非常少,转换成二级市场投资学范畴也就是所谓的胜率,A公司收购B公司,1加1大于2的概率非常小,往往收购完成后给投资者留下的都是巨大的坑。

有些企业奄奄一息,不被收购就是等死,主动去求人家收购就是找死,不幸的是,很多时候找死比等死死得更快更很难看,但大多数投资者没意识到这一点。

所以上雪要强调,当我们看到什么资产重组,兼并收购,战略并购这种字眼的新闻时,我们要警惕,要保持理性,要客观分析,独立思考,谨慎行事。

以下是《巴菲特致股东的信》公司治理部分的其他干货汇总:

1、把分散的股东聚集到一起(开股东会做决策)始终是个问题,因为他们的目的和做事方式千差万别。

2、良好的公司治理对公司来说是非常重要的,特别是在公司处于转型期或者出现危机时。

3、我们之所以特别关注公司的治理规范,目的是帮助公司更好地应对可能发生的危机,而不是让公司在未来的五年里股价能够上涨,但目前大部分商学院研究的都是后者。

4、罗伯特·博森(RobertPozen)的研究也表明,对于大多数机构投资者来说,投入大量的时间和研究去找出问题然后解决问题是得不偿失的。

5、董事会的做事方式应该是公开透明的,而且要对自己做的事情做出合理的解释,这才是董事会的最佳运作之道。

6、如果股东们提出的建议是经过深思熟虑的,绝大多数董事会和高管团队都会表示欢迎,而且会本着为股东谋求最大利益的原则,谨慎地采取必要的行动。当董事会和管理层跟成熟的股东们携手合作时,每个人都会是赢家。

7、巴菲特:作为一名股东,我只关心董事会是否能做好两件事情。一是找到一名一流的经理人,二是在这名一流经理人自身的利益与股东的利益发生冲突时,能够以何种方式予以干涉。

应该有一种更好的机制,但我也不确定它是什么样的。不管怎样,都应该有一种更好的机制,让董事会能够站在股东的角度上做出一些重要的决策,因为有时候首席执行官的考量跟股东们的考量并不相同,即便这位首席执行官是一流的。这些考量可能是经济层面的,也可能是非经济层面的。

理想的机制应该是这样的:董事会能够做出独立判断,但在方式方法上又不会让首席执行官难看,不至于导致首席执行官被迫辞职或者在自己的团队面前丢脸。如果有人想聊聊这个话题,我很欢迎。

8、巴菲特:我想说很多愚蠢的收购都是以战略规划的名义完成的。如果一个董事会通过非常复杂的过程详细审阅了一份战略规划,我就会变得非常谨慎,因为很可能出现的情况是这样的:他们对这个规划投了支持票,然后管理层就去收购了,出现问题后,管理层就会跑回来说“可是我们是依据战略规划做的啊”。

9、巴菲特:我们可不是那么看自己的。我们会说我们试图买进的业务不仅要有出色的经济状况、要由诚实能干的人经营,而且价格也要公道。我们购买的股票非常有限,可以说我们的投资非常聚焦。但在我们的投资策略中,关系根本就不是主要考虑因素。

10、我们的投资金额通常比较大,因为我们有很多钱。我们购买的股票种类非常有限,这是我们要考虑的一个方面,而且我们会持有很长一段时间,所以我们也逐渐会认识公司里的人。

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